trungthuc
09-17-2022, 21:55
Thông thường, sau các vụ nổ bong bóng về địa ốc, sẽ dẫn đến sự vỡ nợ về khủng hoảng tài chính. Hiện nay, ḍng vốn đầu tư của nước ngoại đang tháo chạy ra khỏi TQ, đồng tiền quốc gia này cũng đứng bên bờ vực sụp đổ thảm khốc. Các con số liệu về tài chính, về tiền tệ đang chỉ dẩn đến một cuộc khủng hoảng tài chính lớn ở nước này ngay trước thềm Đại hội Đảng lần thứ 20 vào tháng 10 tới đây…
Đồng nhân dân tệ đứng trước nguy cơ bị sụp đổ
Một nguyên nhân chính khiến cho đồng nhân dân tệ bị sụt giá nặng, bắt nguồn từ chính sách không khoan nhượng của ĐCSTQ trước sự bùng phát liên tục của COVID-19 trên toàn lănh thổ TQ. Điều đó không chỉ khiến cho các hoạt động sản xuất phục vụ xuất khẩu ở TQ bị giảm tốc độ mà c̣n gây ra ảnh hưởng xấu đến nhu cầu và mức tiêu dùng trong nước. Chi tiêu của người tiêu dùng và năng suất của các công ty sản xuất tại TQ trong tháng 7 vừa qua đă giảm xuống dưới mức kỳ vọng. Với hàng triệu công nhân bị sa thải trong những đợt phong tỏa dường như vô tận này, mức thu nhập của người tiêu dùng ở đây bị giảm sút trầm trọng trong khi tâm lư của họ bị sa sút nặng v́ không thể kiếm ra tiền được.
Mức thu nhập từ việc xuất khẩu giảm sâu, sản xuất bị chậm lại và nhu cầu tiêu dùng thu hẹp không phải là những hậu quả tiêu cực lớn duy nhất. Một yếu tố khác là sự sụp đổ của lĩnh vực bất động sản, chiếm khoảng 29% GDP của TQ. Điều này cũng tác động tiêu cực rất lớn lên tâm lư và thái độ của người tiêu dùng. Đầu tư vào sự phát triển bất động sản là một phần chính trong danh mục đầu tư hưu trí cá nhân trên khắp TQ.
Một cuộc nghiên cứu của Viện Kinh tế Quốc tế Peterson (PIIE) cho biết: "Có gần 60% tổng số tài sản thuộc quyền sở hữu của các gia đ́nh TQ ở thành thị là bất động sản. Tỷ lệ đó thậm chí c̣n cao hơn đối với các gia đ́nh có mức thu nhập thấp hơn. Do đó, giá bất động sản khi đă giảm mạnh có thể gây ra sự bất ổn xă hội, điều mà Bắc Kinh muốn tránh né bằng mọi giá".
Phản ứng của giới đầu tư bất động sản ở nước này là chưa từng có tiền lệ. Hàng triệu chủ nhân nhà đă ngừng hoặc đang đe dọa ngừng thanh toán các khoản vay thế chấp đối với các dự án bất động sản chưa hoàn thành xong hoặc bị mất giá quá sâu. Cuộc tẩy chay này có thể làm ảnh hưởng đến 200 dự án ở 80 thành phố và gây ra những hậu quả nghiêm trọng cho lĩnh vực kính tế, tài chính và xă hội.
Trong khi mức thu nhập đang giảm v́ vấn đề sa thăi, thất nghiệp, th́ mức lạm phát lại đang tăng lên. Nói tóm lại, người tiêu dùng ở đây đang phải đối mặt với con dao hai lưỡi: thu nhập thấp hơn và giá cả cao hơn về mọi mặt đời sống. Hàng triệu người bỏ tiền đầu tư về bất động sản đang rất giận dữ và hậu quả tiềm tàng là t́nh trạng bất ổn xă hội trong nước gia tăng.
Các hậu quả này không chỉ dừng lại ở biên giới của nước này. Việc Bắc Kinh liên tục phá giá đồng nhân dân tệ, cộng thêm khủng hoảng bất động sản và tốc độ tăng trưởng sụt giảm nghiêm trọng, đang khiến cho giới đầu tư nước ngoài nhanh chóng rời khỏi TQ.
Vốn tháo chạy khỏi TQ ở mức kỷ lục, cả hợp pháp và phi pháp
Vào ngày 6/9, hăng truyền thông Nhật Bản Japan Forward có đăng một bài báo phân tích, chỉ ra nguyên nhân trực tiếp khiến cho đồng nhân dân tệ tiếp tục suy yếu so với USD là do giới đầu tư nước ngoài bán sạch các trái phiếu TQ và rút ḍng vốn để tháo chạy, điều này có thể sẽ dẫn đến cuộc khủng hoảng tài chính tồi tệ như của Thái Lan hồi năm 1997.
Kể từ tháng 2/2022 cho đến nay, giá trái phiếu của TQ và giá trị của đồng nhân dân tệ đă liên tục giảm song song. Trong tháng 6/2022, mức nắm giữ trái phiếu TQ của nước ngoài đă giảm đi khoảng 120 tỷ USD so với tháng 1/2022.
Trong hàng thập niên qua, TQ đă duy tŕ mức chênh lệch lăi suất trái phiếu nhà nước ở mức cao hơn nhiều so với lăi suất trái phiếu thuộc chính phủ Mỹ. Điều này đă giúp cho TQ thu hút một số lượng lớn vốn nước ngoại vào thị trường vốn dài hạn của quốc gia. Tuy nhiên, Fed ở Mỹ đă thay đổi chính sách tiền tệ quá mạnh tay khiến cho xu hướng này hiện nay đă đảo chiều. Một hiện tượng chưa từng có đă xảy ra, lăi suất trái phiếu của TQ kỳ hạn 10 năm thấp hơn lăi suất trái phiếu của chính phủ Mỹ, khoảng cách này ngày càng nới rộng, trong nhiều tháng gần đây.
Chênh lệch lăi suất ngày càng gia tăng giữa TQ–Mỹ đă làm gia tăng sự rủi ro đầu tư chứng khoán vào TQ, bao gồm cả trái phiếu và cổ phiếu, khiến cho ḍng vốn nước ngoại bị sụt giảm. Chỉ riêng sự chênh lệch này đă có thể khiến cho đồng nhân dân tệ bị yếu thêm. V́ đối với các chứng khoán được tính bằng đồng nhân dân tệ, giá trị USD của nó sẽ giảm khi đồng nhân dân tệ bị mất giá, giới đầu tư nước ngoài sẽ mất đi lợi lộc.
Theo thông tin dữ liệu của Viện Tài chính Quốc tế (IIF) có trụ sở ở Washington D.C., vốn nước ngoài đă tiếp tục được rút khỏi TQ kể từ khi giới đầu tư nước ngoài bán tháo 30,7 tỷ USD trái phiếu TQ vào tháng 3/2022. Tính cho đến tháng 7, tổng số vốn tháo chạy là 83,6 tỷ USD. IIF từng b́nh luận rằng, ḍng vốn tháo chạy khỏi TQ (không chỉ từ việc bán tháo TPCP) đă ở mức kỷ lục.
Tờ Lianhe Zaobao của Singapore đưa tin, Henley & Partners, một công ty tư vấn đầu tư và di dân ở London, chỉ ra rằng trong năm nay, ước tính có khoảng 10,000 người giàu ở TQ đang t́m kiếm cơ hội di cư sang các nước khác. Trung b́nh, mỗi người sẽ mang theo khoảng 4,8 triệu USD. Do đó, ước tính có đến 48 tỷ USD vốn tài sản đă chảy ra khỏi nước này.
Trong số 10,000 cá nhân này, có khoảng 4,200 người đă di cư ra nước ngoài từ tháng 1 đến tháng 6 năm nay. Theo lựa chọn của những trường hợp đă di cư trước đó, quốc gia ưa thích của họ là Hoa Kỳ, tiếp theo là Canada, Úc, Vương quốc Anh và Singapore.
Ṿng lẩn quẩn: Buộc phải tiếp tục phá giá đồng nhân dân tệ lại càng thúc đẩy vốn tháo chạy nhanh hơn
Ngân hàng Trung ương TQ (PBOC) sẽ phát hành ra thêm đồng nhân dân tệ căn cứ theo quy mô tăng dự trữ ngoại hối, nhưng dự trữ ngoại hối lại tiếp tục giảm mạnh.
Tương tự như vậy, việc nước ngoài gia tăng đầu tư vào chứng khoán TQ và thặng dư thương mại nước ngoài lớn hơn là những điều kiện cần thiết để tăng dự trữ ngoại hối. Thế nhưng, đầu tư nước ngoài vào TQ lại tiếp tục giảm sút mạnh. Xuất khẩu của TQ cũng khó có thể tăng trưởng do kinh tế Mỹ và các thị trường khác bị suy thoái. Lựa chọn duy nhất c̣n lại là phải phá giá đồng nhân dân tệ để thúc đẩy lợi thế sản xuất và xuất khẩu của TQ. Tuy nhiên, điều này sẽ thúc đẩy ḍng vốn tháo chạy nhanh hơn.
Bài báo trên kênh truyền thông Nhật Bản chỉ ra rằng, việc phá giá đồng nhân dân tệ vào mùa hè năm 2015 đă dẫn đến t́nh trạng tháo chạy vốn. Lần này, TQ có thể rơi vào thảm họa kép là khủng hoảng tài chính và kinh tế rối ren.
Ngày 8/9, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) Jerome Powell đă đưa ra một thông điệp cứng rắn rằng, sẽ sử dụng tất cả các chính sách tiền tệ để kiềm chế nạn lạm phát ở Mỹ, và mức lăi suất tăng trong kỳ tới nên là 0,75%; mức tăng tương đương hồi tháng 7.
Bà Alicia Garcia-Herrero, kinh tế gia trưởng phụ trách khu vực Châu Á–Thái B́nh Dương tại Natixis, cho biết: "Đây là một tin xấu đối với TQ, v́ đă thu hẹp sự cắt giảm lăi suất của PBOC, đặc biệt là vào thời điểm nước này cần cắt giảm mức lăi suất thấp nhất. Thay vào đó, ngân hàng trung ương TQ cần phải thắt chặt kiểm soát vốn để ngăn chặn ḍng vốn tiếp tục tháo chạy".
Hôm 5/9, PBOC đă quyết định hạ tỷ lệ dự trữ tiền gửi ngoại hối của các tổ chức tài chính từ 8% xuống 6% kể từ ngày 15/9. Thị trường nh́n chung cho rằng, khi tỷ giá nhân dân tệ/USD đạt đến mốc quan trọng là mức 7, Bắc Kinh sẽ cần phải can thiệp vào tỷ giá hối đoái.
Thị trường nh́n chung cho rằng, quyết định nói trên của PBOC là đang phát đi một tín hiệu nhằm hạn chế sự mất giá quá nhanh của đồng nhân dân tệ. Hạ thấp tỷ lệ dự trữ ngoại hối có nghĩa là tiền gửi ngoại hối mà các ngân hàng cơ sở chuyển giao cho ngân hàng trung ương sẽ giảm xuống; ngoại hối mà các ngân hàng cơ sở có thể sử dụng sẽ tăng lên, hạn ngạch ngoại hối có thể sử dụng để cho vay sẽ được mở rộng. Cung ứng ngoại tệ trên thị trường sẽ tăng lên, như vậy sẽ thúc đẩy tỷ giá ngoại tệ giảm, tỷ giá nhân dân tệ tương ứng sẽ tăng, do đó, giảm dự trữ tiền gửi ngoại hối là biện pháp để ḱm hăm sự mất giá của đồng nhân dân tệ.
Tránh để cho đồng nhân dân tệ mất giá quá nhanh có thể là kết quả thực tế nhất mà Bắc Kinh có thể hi vọng. Tuy nhiên, tại một số thời điểm, thay v́ cố gắng duy tŕ một tỷ giá cố định, ĐCSTQ có thể thả nổi đồng nhân dân tệ. Tuy nhiên, nếu làm như vậy sẽ khiến cho ĐCSTQ mất quyền kiểm soát đối với đồng nhân dân tệ. Một số quan điểm cho rằng điều đó khó có thể xảy ra, v́ ĐCSTQ muốn kiểm soát hoàn toàn nền kinh tế Tở đây, đương nhiên bao gồm cả tiền tệ của nước này.
Các phân tích gia khác cho rằng, các nguyên nhân khiến cho đồng nhân dân tệ giảm giá không chỉ bởi chính sách, mà là về bản chất cấu trúc kinh tế, tài chính. Trong trường hợp đó, Bắc Kinh có thể phải thả nổi đồng nhân dân tệ v́ họ không thể kiểm soát ḍng vốn của giới đầu tư toàn cầu v́ họ phụ thuộc quá mức cần thiết về tăng trưởng vào các doanh nghiệp nhà nước (DNNN) tuy hoạt động kém hiệu quả nhưng trung thành về mặt chính trị.
Ông Simon White của Bloomberg đồng ư với nhận định trên: "Các yếu tố khiến cho đồng nhân dân tệ bị giảm giá là mang tính cấu trúc; và một khả năng ngày càng tăng là TQ cuối cùng có thể phải từ bỏ hoàn toàn tỷ giá hối đoái cố định hiện tại".
Đồng nhân dân tệ đứng trước nguy cơ bị sụp đổ
Một nguyên nhân chính khiến cho đồng nhân dân tệ bị sụt giá nặng, bắt nguồn từ chính sách không khoan nhượng của ĐCSTQ trước sự bùng phát liên tục của COVID-19 trên toàn lănh thổ TQ. Điều đó không chỉ khiến cho các hoạt động sản xuất phục vụ xuất khẩu ở TQ bị giảm tốc độ mà c̣n gây ra ảnh hưởng xấu đến nhu cầu và mức tiêu dùng trong nước. Chi tiêu của người tiêu dùng và năng suất của các công ty sản xuất tại TQ trong tháng 7 vừa qua đă giảm xuống dưới mức kỳ vọng. Với hàng triệu công nhân bị sa thải trong những đợt phong tỏa dường như vô tận này, mức thu nhập của người tiêu dùng ở đây bị giảm sút trầm trọng trong khi tâm lư của họ bị sa sút nặng v́ không thể kiếm ra tiền được.
Mức thu nhập từ việc xuất khẩu giảm sâu, sản xuất bị chậm lại và nhu cầu tiêu dùng thu hẹp không phải là những hậu quả tiêu cực lớn duy nhất. Một yếu tố khác là sự sụp đổ của lĩnh vực bất động sản, chiếm khoảng 29% GDP của TQ. Điều này cũng tác động tiêu cực rất lớn lên tâm lư và thái độ của người tiêu dùng. Đầu tư vào sự phát triển bất động sản là một phần chính trong danh mục đầu tư hưu trí cá nhân trên khắp TQ.
Một cuộc nghiên cứu của Viện Kinh tế Quốc tế Peterson (PIIE) cho biết: "Có gần 60% tổng số tài sản thuộc quyền sở hữu của các gia đ́nh TQ ở thành thị là bất động sản. Tỷ lệ đó thậm chí c̣n cao hơn đối với các gia đ́nh có mức thu nhập thấp hơn. Do đó, giá bất động sản khi đă giảm mạnh có thể gây ra sự bất ổn xă hội, điều mà Bắc Kinh muốn tránh né bằng mọi giá".
Phản ứng của giới đầu tư bất động sản ở nước này là chưa từng có tiền lệ. Hàng triệu chủ nhân nhà đă ngừng hoặc đang đe dọa ngừng thanh toán các khoản vay thế chấp đối với các dự án bất động sản chưa hoàn thành xong hoặc bị mất giá quá sâu. Cuộc tẩy chay này có thể làm ảnh hưởng đến 200 dự án ở 80 thành phố và gây ra những hậu quả nghiêm trọng cho lĩnh vực kính tế, tài chính và xă hội.
Trong khi mức thu nhập đang giảm v́ vấn đề sa thăi, thất nghiệp, th́ mức lạm phát lại đang tăng lên. Nói tóm lại, người tiêu dùng ở đây đang phải đối mặt với con dao hai lưỡi: thu nhập thấp hơn và giá cả cao hơn về mọi mặt đời sống. Hàng triệu người bỏ tiền đầu tư về bất động sản đang rất giận dữ và hậu quả tiềm tàng là t́nh trạng bất ổn xă hội trong nước gia tăng.
Các hậu quả này không chỉ dừng lại ở biên giới của nước này. Việc Bắc Kinh liên tục phá giá đồng nhân dân tệ, cộng thêm khủng hoảng bất động sản và tốc độ tăng trưởng sụt giảm nghiêm trọng, đang khiến cho giới đầu tư nước ngoài nhanh chóng rời khỏi TQ.
Vốn tháo chạy khỏi TQ ở mức kỷ lục, cả hợp pháp và phi pháp
Vào ngày 6/9, hăng truyền thông Nhật Bản Japan Forward có đăng một bài báo phân tích, chỉ ra nguyên nhân trực tiếp khiến cho đồng nhân dân tệ tiếp tục suy yếu so với USD là do giới đầu tư nước ngoài bán sạch các trái phiếu TQ và rút ḍng vốn để tháo chạy, điều này có thể sẽ dẫn đến cuộc khủng hoảng tài chính tồi tệ như của Thái Lan hồi năm 1997.
Kể từ tháng 2/2022 cho đến nay, giá trái phiếu của TQ và giá trị của đồng nhân dân tệ đă liên tục giảm song song. Trong tháng 6/2022, mức nắm giữ trái phiếu TQ của nước ngoài đă giảm đi khoảng 120 tỷ USD so với tháng 1/2022.
Trong hàng thập niên qua, TQ đă duy tŕ mức chênh lệch lăi suất trái phiếu nhà nước ở mức cao hơn nhiều so với lăi suất trái phiếu thuộc chính phủ Mỹ. Điều này đă giúp cho TQ thu hút một số lượng lớn vốn nước ngoại vào thị trường vốn dài hạn của quốc gia. Tuy nhiên, Fed ở Mỹ đă thay đổi chính sách tiền tệ quá mạnh tay khiến cho xu hướng này hiện nay đă đảo chiều. Một hiện tượng chưa từng có đă xảy ra, lăi suất trái phiếu của TQ kỳ hạn 10 năm thấp hơn lăi suất trái phiếu của chính phủ Mỹ, khoảng cách này ngày càng nới rộng, trong nhiều tháng gần đây.
Chênh lệch lăi suất ngày càng gia tăng giữa TQ–Mỹ đă làm gia tăng sự rủi ro đầu tư chứng khoán vào TQ, bao gồm cả trái phiếu và cổ phiếu, khiến cho ḍng vốn nước ngoại bị sụt giảm. Chỉ riêng sự chênh lệch này đă có thể khiến cho đồng nhân dân tệ bị yếu thêm. V́ đối với các chứng khoán được tính bằng đồng nhân dân tệ, giá trị USD của nó sẽ giảm khi đồng nhân dân tệ bị mất giá, giới đầu tư nước ngoài sẽ mất đi lợi lộc.
Theo thông tin dữ liệu của Viện Tài chính Quốc tế (IIF) có trụ sở ở Washington D.C., vốn nước ngoài đă tiếp tục được rút khỏi TQ kể từ khi giới đầu tư nước ngoài bán tháo 30,7 tỷ USD trái phiếu TQ vào tháng 3/2022. Tính cho đến tháng 7, tổng số vốn tháo chạy là 83,6 tỷ USD. IIF từng b́nh luận rằng, ḍng vốn tháo chạy khỏi TQ (không chỉ từ việc bán tháo TPCP) đă ở mức kỷ lục.
Tờ Lianhe Zaobao của Singapore đưa tin, Henley & Partners, một công ty tư vấn đầu tư và di dân ở London, chỉ ra rằng trong năm nay, ước tính có khoảng 10,000 người giàu ở TQ đang t́m kiếm cơ hội di cư sang các nước khác. Trung b́nh, mỗi người sẽ mang theo khoảng 4,8 triệu USD. Do đó, ước tính có đến 48 tỷ USD vốn tài sản đă chảy ra khỏi nước này.
Trong số 10,000 cá nhân này, có khoảng 4,200 người đă di cư ra nước ngoài từ tháng 1 đến tháng 6 năm nay. Theo lựa chọn của những trường hợp đă di cư trước đó, quốc gia ưa thích của họ là Hoa Kỳ, tiếp theo là Canada, Úc, Vương quốc Anh và Singapore.
Ṿng lẩn quẩn: Buộc phải tiếp tục phá giá đồng nhân dân tệ lại càng thúc đẩy vốn tháo chạy nhanh hơn
Ngân hàng Trung ương TQ (PBOC) sẽ phát hành ra thêm đồng nhân dân tệ căn cứ theo quy mô tăng dự trữ ngoại hối, nhưng dự trữ ngoại hối lại tiếp tục giảm mạnh.
Tương tự như vậy, việc nước ngoài gia tăng đầu tư vào chứng khoán TQ và thặng dư thương mại nước ngoài lớn hơn là những điều kiện cần thiết để tăng dự trữ ngoại hối. Thế nhưng, đầu tư nước ngoài vào TQ lại tiếp tục giảm sút mạnh. Xuất khẩu của TQ cũng khó có thể tăng trưởng do kinh tế Mỹ và các thị trường khác bị suy thoái. Lựa chọn duy nhất c̣n lại là phải phá giá đồng nhân dân tệ để thúc đẩy lợi thế sản xuất và xuất khẩu của TQ. Tuy nhiên, điều này sẽ thúc đẩy ḍng vốn tháo chạy nhanh hơn.
Bài báo trên kênh truyền thông Nhật Bản chỉ ra rằng, việc phá giá đồng nhân dân tệ vào mùa hè năm 2015 đă dẫn đến t́nh trạng tháo chạy vốn. Lần này, TQ có thể rơi vào thảm họa kép là khủng hoảng tài chính và kinh tế rối ren.
Ngày 8/9, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) Jerome Powell đă đưa ra một thông điệp cứng rắn rằng, sẽ sử dụng tất cả các chính sách tiền tệ để kiềm chế nạn lạm phát ở Mỹ, và mức lăi suất tăng trong kỳ tới nên là 0,75%; mức tăng tương đương hồi tháng 7.
Bà Alicia Garcia-Herrero, kinh tế gia trưởng phụ trách khu vực Châu Á–Thái B́nh Dương tại Natixis, cho biết: "Đây là một tin xấu đối với TQ, v́ đă thu hẹp sự cắt giảm lăi suất của PBOC, đặc biệt là vào thời điểm nước này cần cắt giảm mức lăi suất thấp nhất. Thay vào đó, ngân hàng trung ương TQ cần phải thắt chặt kiểm soát vốn để ngăn chặn ḍng vốn tiếp tục tháo chạy".
Hôm 5/9, PBOC đă quyết định hạ tỷ lệ dự trữ tiền gửi ngoại hối của các tổ chức tài chính từ 8% xuống 6% kể từ ngày 15/9. Thị trường nh́n chung cho rằng, khi tỷ giá nhân dân tệ/USD đạt đến mốc quan trọng là mức 7, Bắc Kinh sẽ cần phải can thiệp vào tỷ giá hối đoái.
Thị trường nh́n chung cho rằng, quyết định nói trên của PBOC là đang phát đi một tín hiệu nhằm hạn chế sự mất giá quá nhanh của đồng nhân dân tệ. Hạ thấp tỷ lệ dự trữ ngoại hối có nghĩa là tiền gửi ngoại hối mà các ngân hàng cơ sở chuyển giao cho ngân hàng trung ương sẽ giảm xuống; ngoại hối mà các ngân hàng cơ sở có thể sử dụng sẽ tăng lên, hạn ngạch ngoại hối có thể sử dụng để cho vay sẽ được mở rộng. Cung ứng ngoại tệ trên thị trường sẽ tăng lên, như vậy sẽ thúc đẩy tỷ giá ngoại tệ giảm, tỷ giá nhân dân tệ tương ứng sẽ tăng, do đó, giảm dự trữ tiền gửi ngoại hối là biện pháp để ḱm hăm sự mất giá của đồng nhân dân tệ.
Tránh để cho đồng nhân dân tệ mất giá quá nhanh có thể là kết quả thực tế nhất mà Bắc Kinh có thể hi vọng. Tuy nhiên, tại một số thời điểm, thay v́ cố gắng duy tŕ một tỷ giá cố định, ĐCSTQ có thể thả nổi đồng nhân dân tệ. Tuy nhiên, nếu làm như vậy sẽ khiến cho ĐCSTQ mất quyền kiểm soát đối với đồng nhân dân tệ. Một số quan điểm cho rằng điều đó khó có thể xảy ra, v́ ĐCSTQ muốn kiểm soát hoàn toàn nền kinh tế Tở đây, đương nhiên bao gồm cả tiền tệ của nước này.
Các phân tích gia khác cho rằng, các nguyên nhân khiến cho đồng nhân dân tệ giảm giá không chỉ bởi chính sách, mà là về bản chất cấu trúc kinh tế, tài chính. Trong trường hợp đó, Bắc Kinh có thể phải thả nổi đồng nhân dân tệ v́ họ không thể kiểm soát ḍng vốn của giới đầu tư toàn cầu v́ họ phụ thuộc quá mức cần thiết về tăng trưởng vào các doanh nghiệp nhà nước (DNNN) tuy hoạt động kém hiệu quả nhưng trung thành về mặt chính trị.
Ông Simon White của Bloomberg đồng ư với nhận định trên: "Các yếu tố khiến cho đồng nhân dân tệ bị giảm giá là mang tính cấu trúc; và một khả năng ngày càng tăng là TQ cuối cùng có thể phải từ bỏ hoàn toàn tỷ giá hối đoái cố định hiện tại".